外汇保证金交易指南

　　外汇市场是一个风险很大的市场，它的风险主要在于决定外汇价格的变量太多。虽然现有的关于外汇波动原理的书可以说是汗牛充栋，有的从经济理论去研究，有的从数理统计去研究，也有的从几何图形去研究，更有的从心理和行为科学的角度去研究，但外汇行市的波动仍经常出乎投资者们的意外。对外汇市场投资者和操作者来说，各方面的知识都应具备一点，而统计概率方面的知识尤其不可少。概率统计的主要意义在于，它能更好地帮助投资者进行投资决策，包括是否投资、怎样投资、出了意外如何处理，等等。因此，在外汇投资中，有必要充分认识风险和效益、赢钱与输钱等几层关系。如果对这些方面没有一个准确的认识，随意进行外汇的买卖，视金钱如儿戏，那么输钱是必然的。
　　乐观和概率
　　在所有要做的决定中，首先是决定怎样使用自己的资金和使用多少资金去冒险。处理这些问题时，理解"资金处理"这个概念十分重要。　　
　　资金处理主要有四个要素：
　　１．个人的目标和偏好，包括这个人目前对钱的态度；
　　２．在交易中用来进行冒险的初始资本和后续资本；
　　３．期望的收益值；
　　４．输钱的概率。　　
　　外汇经纪人或投资人是在不确定的气氛中开展业务的。
　　他无法确切地知道任何一项交易的结果会是怎么样。但他可以，而且他总是会根据他相对乐观或悲观的判断，计算出种种可能出现的结果的概率。概率是什么呢？简单说，它不过是一个用来表示某种结果的数字，这个数字反映出人们对某种结果可能出现的看法。这个数字上下波动的幅度在零和１之间。举例来说，一个人可能感到，他在一项交易中达到目标的概率是０．４；而达不到预定目标的概率是０．６。在这种情况下，概率可被看作是衡量一个人对某项交易持乐观还是悲观态度的一个指数。如果他感到达到目标的概率从０．４上升到０．５了，那么我们就可以说他开始较为乐观了。　　
　　需要指出的是，上例中那个人的乐观情绪究竟从何而来，是来自于客观的证据呢，还是来自新闻报道，是来自掮客的分析，还是来自个人的直觉，这些都是无关紧要的问题。重要的是，不管概率数值来自何处，它都反映出一个人对不同结果可能会出现的机会的估计，它会影响到这个人接下去的行动，从而也影响到市场价格。
　　偏好和效用
　　假定一个外汇期货经纪人已经对一项交易可能出现的各种结果确定了不同的概率数值。比如，他可能认为出现结果Ａ的概率是０．３；出现结果Ｂ的概率是０．６；出现结果Ｃ的概率是０．１。那么，他又会遵循什么原则来作出成交还是不成交的决定呢？很难用一种简易的标准来作出成交与不成交的决定。我们用下面的一些例子来说明这一点。　　
　　试将外汇经纪人放到以下四个假设情形中，看他应该如何作出决定。　　
　　１．如果在一个赌局中，让他投掷硬币，如果硬币正面朝上，他可赢２００美元；如果硬币反面朝上，他将输１００美元。　　 　　根据统计学定律，在任何一次投掷中，硬币正面朝上或反面朝上的概率各是０．５。那么，外汇经纪人在这种情况下压不压赌注呢？
　　２．某人有财产值现金５００万美元，这笔财产是她５０年的积蓄。现在她面临一场赌局：如果硬币正面朝上，她可赢１，０００万美元；如果反面朝上，她将输去５０年积存的５００万美元。她应该下注吗？
　　３．某人该月计划去佛罗里达渡假旅游，他打算用掉该月他手上可得的所有现金。假定他有５，０００美元。再假设他也面临一场赌局：如果硬币正面朝上，他可赢得另外５，０００美元；如果硬币反面朝上，那么他就输去原先计划用于渡假旅游的５，０００美元。赌不赌？
　　４．某人极想出国旅游一趟。她有５，０００美元现金，但她和全家的所有旅游花费需要８，０００美元。有人给她一个赢钱的机会：如果硬币正面朝上，她可赢得５，０００美元；反之，她就输掉原先已有的５，０００美元。她应该赌吗？
　　在上述情况下，笔者将在第１和第４种情况下一试赌运；在第２和第３种情况下是不去冒险的。为什么呢？因为在第１种情况中，在相同的概率下，可能赢到的钱数是可能输的钱数的两倍。第２种情况中，尽管在相同的概率下，可能赢的钱数也是可能输的钱数的两倍，但与失去５０年积蓄所可能产生的不快相比，得到１，０００万美元实在不是太大的刺激。第３和第４种情况与以上两种情况相似。笔者之所以作出不同反应，主要是因为赢钱所可能产生的满足不同。　　
　　很显然，在不确定的情形中，人们并不总是考虑平均货币收益。但是，人们在任何情况下总是考虑得到最大的满足。　　 　　在这方面，人们已提出过很多理论，也做过不少实验，还建立了不少模型来衡量具体个人的偏好和满足。其中"效用"就是一个人们常用来衡量偏好和满足的尺度。
　　下面涉及到一些计算问题，因此在看书时最好准备好纸、笔，随着笔者的讲述一起做一些运算。
　　效用及其计算
　　如果说一个人是"理性的"，也就是说，他清楚地知道在两种选择中他偏向于哪一种；再假定他的这种选择倾向性是比较稳定的话，那么，他就能够对于这两种选择用数量来表示自己的倾向。对于他所偏向的那种选择，他可加之于较大的数字（即效用）。一旦不同的效用值确定，一个人就可根据效用值的大小作出自己的选择。　
　　下面用三个例子来说明怎样计算效用，即怎样测量偏好。　　
　　理解这些例子将有助于读者画出自己的交易曲线。　　 　　【例１】例如专做法郎的张先生已经进入了外汇期货市场，定下了自己的目标。一旦这个目标实现，他就可赚到１，５００美元。他同时也定下了退出该市场的底线，这样，一旦最坏的局面出现，他将输掉９００美元。假如对张先生来说，赚到１，５００美元的效用是１０（１０是随意定下的），记作ｕ（１，５００美元）＝１０；输掉９００美元的效用是－６（随意指定的），记作ｕ（－９００美元）＝－６。再假定张先生相信成功的概率是１B２。那么，这项交易的效用就是： 　　U（交易）＝1／2（10）＋1／2（－6）＝2 　　注意，交易效用正好处在１０和－６当中。　　 　　假如张先生对成功的概率的判断是２B３，那么，他的交易效用就是： 　　U（交易）＝2／3（10）＋1／3（－6）＝14／3＝4.7 　　这个数字正好处在从－６到１０之间３B２的地方。　　
　　与此类似，如果他判定成功的概率是９B１０，那么交易效用就是：
　　U（交易）＝9／10（10）＋1／10（－6）＝8.4 　　为了说明"期望效用"（赢和输的效用的平均数）和"期望获利"（获利和损失本身的平均数）的不同，我们不妨转到例２。　　
　　【例２】假定一项交易如果成功，某人可获利６００美元，如果失败，他将损失５００美元。再假定成功的概率为０．８。如果获利６００美元的效用值人为地定为２０，损失５００美元的效用值定为１０，那么，期望效用就是：Ｕ（效用）＝０．８（２０）＋０．２（１０）＝１８而期望获利（用钱来计算）就是：０．８（６００美元）＋０．２（－５００美元）＝３８０美元
　　【例３】在上例中，最好和最坏结果的效用分别定为２０和１０。假如它们分别被定为１和０，那么期望效用就变成：ｕ（交易）＝０．８（１）＋０．２（０）＝０．８注意，当最高效用和最低效用分别定为１和０时，期望效用总是等于最好的结果的概率。选用１和０为最高和最低效用值常常是为了简化计算。　　
　　效用概念对有些人来说可能太学究气了，但它实际上可以解释人们在相似的情况下为什么会有不同的选择。两个人在相同的赌局中可能作出不同的决定，但是他们有一点是相同的，即他们都是按照自己认为对自己最有利的路线作出决定的。一个人可能用一笔巨款去冒险，以期得到更多的钱；另一个人则可能不愿用哪怕是一点点钱去赌博。这倒并不意味前者胆大或不负责任；也不意味着后者谨慎或过于胆小。他们不过是对赢或输的效用看法不一样。　　
　　除了输赢以外，其他效用也会影响一个人的决定。比如时间。有些人偏好用大部分时间去赚更多的钱，另一些人则可能宁愿用这些时间于其他事。有些人喜欢体验由冒险压力而产生的刺激，另一些人则不愿在压力下度过一个个不眠之夜。　　
　　总之，不管哪一种效用在影响一个人的决定，最要紧的一点是，每个人要对赢或输的效用有成熟的看法。这种看法将决定一个人是否去冒险，影响到他赢钱的可能和输钱的可能的程度。
　　做单技术
　　生意人做生意各有自己的一套诀窍，有些人按计划步步为营，有些人凭直觉时进时退。总的来说，这两种人这么办事都不能算错。凭直觉做生意的人自然无需求教于书本，但凭计划做生意的人最好耐下性子读完本章。　　
　　做外汇生意的计划有很多原理和细则，但若归结为最简单的要素，它无非是制定出一个进入和退出任一交易的起点，不管此项交易最终是否有利可图。一旦确定了这个起点，价格水平的变化就可归结为上升、下降或维持原状。一个交易计划就必须为进入实际交易市场制定行动蓝图。一旦价格水平发生如上所述三种变化中的任何一种，交易人就可根据计划做出卖或买的决定。　　
　　在制定计划时，尽管需要考虑许多关键因素，但核心问题始终是在什么情况下退出已经进入的交易。这实际上包括三个退出计划。其一，必须有一个接受损失的计划，一旦交易失利，就应坦然退出。其二，必须有一个接受赢利的计划，一旦赢利目标达到，即可满意而归。其三，必须有一个计划，它使交易人在发现市价在相当一段时间内不会发生重要变化时退出交易。　　
　　要退出一个已显赔钱的交易，最有效的程序就是发出"停止损失令单"。当然这样做的前提是交易人心中有数，他究竟愿意承受多大的损失。如果他在进入交易前已定下可接受的损失程度，那么，市价一达到事先已定下的这个点，他唯一能做的就是发出"停止损失令单"。　　
　　对于一个正在赢钱的交易，如何制定交易中的指令就不像制定计划应付赔钱交易的指令那么容易了。这里存在着多种可能。　　 　　如果一个交易人在进入交易前已定下赢利目标，那么一个明显的可能就是一旦达到这个目标，他就立即发出一文"限价令单"，从而退出此项交易。还有一种可能是交易人一直让利润上涨，直到某种价格变化朝输钱方向转化的迹象出现。在这种情况下，退出计划就可能定为："在停止损失点卖出，或者在指数Ｘ给出卖出信号时卖出；哪种情况先出现就按哪种方法行事。"不论使用哪一种赢利计划，至为重要的一点是，交易人必须认识到，交易的终极目标是接受利润。除非他决定再试运气，否则他应当时刻记住他见好就收的明确界线。许多成功的交易人都十分明白，钱易赚难保。将赢利计划置之脑后的交易人最终都会体会到一个痛苦的真理："树是长不到天上去的。"

　　计划的要素资本
　　任何计划都包括一些要素。首先要做的一个决定就是用多少钱去做外汇期货生意。实际使用多少钱取决于很多考虑。第一是交易人的动机，如果仅仅是尝试一下或者做做玩玩，那还是少出一点钱为妙。其二是交易人的进取心，他为了赚钱愿意冒多大的险。还有一个相关的因素是交易人的年龄，因为这牵涉到他的家庭负担，健康状况，工作年资，以及他家人对他做投机生意的态度。这些都不是无关紧要的因素。总而言之，最基本的一点是，交易人不应冒那种潜在的赢利可能性与这种赢利对自己的重要性不相称的险。　　 　　交易的选择和评估　从事外汇期货生意，一个人必须掌握选择有利可图的交易方法。介绍具体方法不是本书的目的。　　 　　这里只是介绍一些交易选择中要考虑的因素。　　
　　首先，要选择一种交易选择方法。交易选择的方法是五花八门的，咨询、研究或跟从熟人，都是选择具体交易项目的方法。那种方法较好，这是因人因事而异的。当然也有一些基本的参考因素，比如，交易选择的方法应当有理论的根据。如果某种方法中所含的一些基本概念毫无道理，那么这种方法就是不足为训的。其次，交易选择的方法应该能告诉交易人捕捉市场信号。最后，这种方法应该提供某种现实的方法让交易人退出交易，而不是诱使交易人竭尽自己的资本从事某种交易。　　
　　跟踪市场的数量　计划的另一个要素是确定所要跟踪的外汇期货市场的数量和在一定时间内从事交易的数量。　　
　　时间因素　一项交易的预期时间是个值得考虑的问题。　　
　　不言而喻，生意的总体目标是实现与冒险相当的最大可能的收益。如同在任何其他冒险投资中一样，"收益"是所需时间的一个函数，它并不仅仅用所得的货币收益来衡量。两三天内能获得一笔小利就说明交易是成功的。反之，这笔小利若要等两三个月才能获得，即使这是１００％的赢利，从时间的角度考虑，也不是很合算的。　　
　　停止交易　停止交易是计划的一个重要内容，这在前面已经阐述过，这里就不再多说了。
　　计划详例
　　计划对交易的成功是如此重要，因此有必要用一个假设的例子来进一步说明。　　 “
　　假定一个投机商决定进入外汇期货市场。他准备拿出１万美元进行投机。他选定了经纪商行和注册代表，开了户头，将钱存入。为了谨慎起见，他决定先做英镑生意，等积累了一些经验后再进入其他市场。　　
　　这是在１０月，英国经济衰退使英镑汇价下跌。但他觉得，英镑现价已反映了衰退后的水平，价格没有理由进一步下跌了。他还估计到英国衰退可能结束，推测英镑汇价有可能上涨。他手中的资料也已表明价格下跌业已停止，他认为这是一个价格上涨行将开始的信号。因此他决定买进英镑。　　
　　进一步的市场分析表明，他可能赢利和输钱之间的比率很小，而所需的时间又很长，因此他决定尽快抽出钱来从事其他交易。他打算在英镑上最多输１千美元。他此时更关心的是他交易资金可能损失多少而不是英镑汇价的变动了。在交易备忘栏里他记下了如果在某月某日关市前价格如果没到赢利目标点，又没有到"停止损失"点，那就清帐结束此项交易。　　
　　在这么一个简单的交易上，这里所讲的计划细节和考虑已经超过了许多交易人在实际交易时所能做到的。因此，不难理解，为什么有那么多人在外汇期货市场上输钱。
　　外汇市场的赢家和输家
　　外汇市场的弄潮几有的发财致富于顷刻之间，有的倾家荡产于弹指一瞬。输赢之际，巨款转手。人们不禁要问，究竟多少人能赢，多少人会输呢？当代最知名的投机记录分析家布赖尔·史迪华曾经对期货市场的输赢分布做过一个分析。他抽取了８，７４６个交易商进行分析。分析结果表明，７５％的投机商是输家。在这个统计样本中，输家有６，５９８个，而赢家仅２，１４８个。输家的损失总额近１，２００万美元，远远超过赢家总利润２００万美元。　　
　　输赢的美元比率是６比１！输赢分布情况还表明，对大多数投机商来说，输赢量都不大。８４％的赢家每人在９年期间赢数不超过１千美元。史迪华的研究还表明，大投机商并不比小投机商更成功。当然就最后这项结果来说，由于样本太小，结论是否具有普遍意义还有待证明。　　
　　另外一些重要发现有如下述：
　　１．投机商们表现出了明显的倾向性，得利时能及时退出，失利时"不见棺材不落泪"。　　
　　２．投机商更倾向于做长期生意。　　
　　３．在价格下滑时，长期期货投机商明显倾向于买进；在价格上涨时，短期期货商明显倾向于卖出。　　
　　史迪华在分析中还做了些案例研究。另外，其他分析家也都对期货和外汇投机的输赢做过系统分析。
　　输的教训，赢的诀窍
　　投机商们在极度不确定的投机市场中，以自己成功和失败的滴滴血泪，蒸馏出大量箴言名句，汇集成一套套经验集粹。汇拢起来加以分析，倒也是不无趣味的。先请看下面这一长列追悔莫及的"警句"吧。　　
　　１．我早就该见好就收了。　　
　　２．我要不抽出来就好了，那样的话我现在就不知道在哪儿享福了。　　
　　３．我应该让利润一直往上长。　　
　　４．我一达到原先目标就抽出来就好了。　　
　　５．我应该多买进一些。
　　６．我不该做软商品生意。　　
　　７．我要把钱存在银行就好了。　　
　　８．我在一输时就应抽出来。初次损失是最小的损失。　　
　　９．我要听经纪人的话就好了。　　
　　１０．我不该把我的银行帐目告诉我妻子。　　
　　凡此种种，可以列出无数。别看它们语不惊座，可字字全是由血泪凝成的呵！除了这些极为一般的经验教训，投机交易的各个方面，各个阶段还都有各自特殊的警句和箴言。以下分别将之列出。　
　 　冒险和报偿　做外汇的第一个决定就是确定目标。准备投入多少资金去冒险。一句话，准备冒多大的险去争取得到赢大钱的机会呢？很多外汇期货商将愿意去冒险看作是一种去争取某种荣誉的勇气。这类箴言俯拾皆是。比如："困难见好汉，烈火见真金。"又如，"无险不乐，无乐不险。"再如，"冒险之后的成功更甜。"如果这些箴言不能激起某人的勇气去投资冒险，那么，讥讽就会被用来加大刺激量。"忧虑担心，犹如轮椅，动个不停，一步没移。"或者，人们可以用憧憬的力量鼓起勇气："此生惟有一事重，银行存款用不空。"此类豪言壮语若还不能让人动心，那人们只能说，"人若不冒险，不干事，两手空空，一无所有，那他就仅具一副人的躯壳。"确实，现在的人若要真信达·芬奇的劝诫："勇气毁人生，畏惧保生存"，那他就真是愚蠢至极了。
　　选择外汇期货商在一开始就要做的另一个决定是究竟集中财力做一种商品的生意呢，还是分散财力，广种薄收？倾向于广种薄收的期货商往往提出告诫，"不要将所有的蛋放在一个篮子里。"而喜欢集中财力于一点的期货商则会说，"把所有的蛋都放在一个篮子里，然后集中精力看好这只篮子。"在实践中，这两种选择都会奏效，也都可能失败。作何选择主要看个人的目标和经营风格。就风格而言，有些人比较保守，他们会说，"耐心为德。"爱冒险的人就会说，"到达橡树顶端有两种选择，爬上去，或者坐在落在地上的橡树果子上。"有时有些选择很难做出。针对相同的市场情况，会出现完全相反的警句，比如"大落之后莫卖出"和"大落之后莫买进。"何去何从，着实难做决定。　　
　　人们可以遵循这样的诫言："买进在空头市场上不落价的东西。"这一诫言的含义是，这样的买进可能会导致价格进一步上涨。这种结果当然是可能的，但是，另一种结果也不是不常见的，即由于其他期货商对买进的结果信心不足，致使该空头商品的价格虽不下跌，但也不上涨。同样，人们也可听到，"绝不要买进在多头市场上价格不上升的东西。"常有这样的情况，有人按此办理了，到头来却发现他们本想买进但没买进的东西价格上涨了。　　
　　购买的选择应该建立在隐含在某一交易中的机会大小的基础上，还是建立在买者想赚一笔钱去买一辆车或其他什么东西的意愿的基础上。在这方面，人们应该记住："绝不要为某一特殊需要去投机。"玩牌的朋友都有这样的体会，如果他打牌是想赢一顿晚饭，那他十有八九将饿着肚子回家。　　
　　卖者的选择绝不比买者的更容易做出。他们可以听到，"卖出价格已经上涨得最高的货币，因为市场的反弹也将是最猛的。"但同时，他们也可听到这样的告诫，"卖出价格上涨得最低的货币，因为某货币的价格若上不去，那势必往下跌。"买者和卖者都有自己的苦衷，也都有自己的真经。　　
　　咨询　对一下子拿不定主意的外汇期货商来说，有一个接受咨询的问题。求教于人，不仅能得到启发，而且能得到信息。对于他们来说，当然万万不能听信"不要听知情人的建议"这样的警言。但同时，他们也不要上说这种大话的人的当："只要给我时间，我相信内部情况可以挤垮英格兰银行或美国财政部。"（意指政府无法阻止市场抛英镑或美元的势头。）不同来源的信息自有其不同的价值。有些人认为读报纸就可获得需要的信息。另一些人则告诫说："如果你买了今天的报纸，那你明天就将去卖报纸了。"这当然有些过分，但也不失其中的一些真谛。　　
　　甚至有人警告，不要过于信任经纪人的意见。"对于没有东西会失去的人要小心提防。""市场从不出错，出错的是建议。""建议一文不值，事实乃无价之宝。"有些建议确实不足为训。比如："别人卖时你买，别人买时你卖。"如果每个人都照此做生意，这样的建议不就成了没有意义的空话了吗？ 　　时间选择　大多数市场赢家都承认，时间选择是决定输赢的最终因素。他们认为："何时买卖比买卖什么重要得多。"这几乎已经成了外汇市场和搞期货行当的商人的共识。"什么样的货都能赚钱，唯有掌握不准时间的人赚不了钱。"如果一个人既无计划，也不想按计划行事，那么，何时中止获利的交易就会成为严重的问题。没有人会反对这个告诫："停止赔钱的交易，听任有利润的交易继续赚钱。"但何时停止赔钱交易，赚钱交易又放纵到什么程度，这些就很难决定了。　　
　　"在好消息没有了的时候卖出"这句箴言的的信誉，也许比它应得的信誉高得多。实际上，有些市场根本置新闻于不顾。在实践中，对新闻的第一个价格反应也许不过是目前所有价格变化的结果。但在另一些场合，它也许仅仅是将要出现的价格变化的开始。在后一种情况下，在好消息没有了的时候，买进比卖出更为有利。"听到罢工消息不要卖出"这句格言也属这样的情况。有些罢工是预料中的，有些是意料之外的。有些罢工很快就结束了，这样就提供了清理库存的机会；而另一些则旷日持久，竟至于暂时性或永久性的失去市场，在这种情况下，听到罢工消息赶紧卖出也许是个明智的选择。　　
　　有利的市场机会不会始终存在，因此，有些交易商认为："没有必要老是在市场上"，因为他们坚信每天做交易未必见得赚得大钱。大多数投机商认为，交易过头是最严重的错误之一。他们认为："交易太频是经纪人的朋友，交易不过分是自己的朋友。"在不确定的情况下，商人对生意的看法也不同。有人认为："在能清楚市场的情况下，不要动作。"但这种态度显然是不实际的。因此有些人认为："在有疑问时，干些什么事。"这种态度似乎更可取些。　　
　　总之，商界的格言警句五花八门。初涉足者听听无妨。但若真想成功，还是要靠做计划，多实践。